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POLÍTICA MONETÁRIA E
OFERTA DE MOEDA
NOTAS DE AULA
PROF. GIÁCOMO BALBINOTTO NETO
ECONOMIA MONETÁRIA I (A)
UFRGS
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Por que a oferta de moeda
é importante?
Because money is used in virtually all economic transactions, it has a powerful effect on economic activity. An increase in the supply of money puts more money in the hands of consumers, making them feel wealthier, thus stimulating increased spending. Business firms respond to increased sales by ordering more raw materials and increasing production. The spread of business activity increases the demand for labor and raises the demand for capital goods. In a buoyant economy, stock market prices rise and firms issue equity and debt. If the money supply continues to expand, prices begin to rise, especially if output growth reaches capacity limits. As the public begins to expect inflation, lenders insist on higher interest rates to offset an expected decline in purchasing power over the life of their loans. Opposite effects occur when the supply of money falls, or when its rate of growth declines. Economic activity declines and either disinflation (reduced inflation) or deflation (falling prices) results.
Anna J. Schwartz, 1915-
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Definição de Política Monetária
A política monetária pode ser definida como
sendo o controle da oferta de moeda e da taxa
de juros, no sentido de que sejam atingidos os
objetivos da política econômica do governo.
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Definição de Política Monetária
A política monetária poder ser definida também como a atuação das autoridades monetárias [Banco Central e COPOM], por meio de instrumentos de efeito direto ou indireto com o propósito de controlar a liquidez do sistema econômico.
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Definição de Política Monetária
As definições acima admitem que as autoridades monetárias podem exercer o controle da oferta de moeda, sendo esta vista como variável exógena e admitem ainda que o conceito de moeda, objeto do controle governamental, seja operacionalizável.
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Conceitos de oferta monetária
adotados pelo Banco Central do Brasil
M1 = papel-moeda em poder do público + depósitos à vista
depósitos de poupança
títulos privados M
quotas de fundos de renda fixa
operações compromissadas com títulos federais; M
títulos federais (Selic)
títulos estaduais e municipais M
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O Banco Central e a Política Monetária
O Banco Central exerce influência sobre a oferta monetária através da política monetária.
Entretanto, tal influência é indireta, porque ela afeta também o comportamento dos bancos comerciais, e é através destes últimos que a oferta de moeda é determinada.
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Balancete Simplificado do Banco Central
Títulos do governo Empréstimos de liquidez
Papel moeda em circulação Reservas
Ativos Passivos
Passivos monetários
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Os Objetivos da Política Monetária
1- estabilidade de preços;
2- estabilidade da taxa de juros;
3 – estabilidade do sistema financeiro;
4- elevado nível de emprego (baixo nível de desemprego);
5- crescimento econômico sustentado;
6- estabilidade cambial.
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Instrumentos de Política Monetária
1- Fixação da taxa de reservas compulsórias;
2- Realização de operações de redesconto;
3- Realização de operações de mercado aberto;
4- Controle e seleção do crédito;
5- Persuasão moral.
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Instrumentos de política monetária
1- A fixação das taxa de reservas compulsórias
A taxa de reserva compulsória é a proporção dos depósitos que os bancos mantêm, voluntária ou compulsoriamente, em sua própria caixa ou junto às autoridades monetárias.
A expansão da taxa de reserva compulsória exigidas pelo BC reduz as disponibilidades de crédito do sistema bancário para empréstimo, induzindo à redução dos meios de pagamento. O efeito inverso também é possível.
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Instrumentos de política monetária
1- A fixação das taxa de reservas compulsórias
O recolhimento compulsório consiste na custódia, pelo Banco Central, de parcela dos depósitos recebidos do público pelos bancos comerciais.
Esse instrumento é ativo, pois atua diretamente sobre o nível de reservas bancárias, reduzindo o efeito multiplicador e, consequentemente, a liquidez da economia.
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Instrumentos de política monetária
1- A fixação das taxa de reservas compulsórias
Os recolhimentos compulsórios representam o percentual incidente sobre os depósitos captados pelos bancos comercias que devem ser colocados à sua disposição do Banco Central.
Os depósitos compulsórios atuam diretamente sobre os meios de pagamento por meio do multiplicador monetário,
Os depósitos compulsórios incidem tanto sobre os depósitos à vista como nos depósitos à prazo.
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Instrumentos de política monetária
1- A fixação das taxa de reservas compulsórias
A principal vantagem de utilizar as reservas compulsórias para controlar a oferta de moeda é que ela afewta todos os bancos igualmente e têm forte efeito sobre a demanda por moeda.
Contudo, isto é considerado por alguns como sendo uma “maldição” [cf. Mishkin, (2000,p.282)], porque pequenas mudanças na oferta de moeda são díficeis de planejar simplesmente variando as reservas compusórias exigidas pelo BACEN.
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Instrumentos de política monetária
1- A fixação das taxa de reservas compulsórias
Um outro problema referente a condução da política monetária via politica de reservas compulsórias é que o aumento de reservas pode levar a problemas imediatos e pontuais de liquidez para banco que apresentem poucas reservas voluntárias ou excedentes.
A utilização discricionária deste instrumento, fazendo com que as reservas flutuem continuamente levam a uma maior incerteza para os bancos e dificulta a administração de sua liquidez.
[cf. Mishkin (2000, p.282)].
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Instrumentos de política monetária
2- Redesconto ou empréstimo de liquidez
As operações de redesconto são um instrumento de política monetária que consiste na concessão de assistência financeira de liquidez aos bancos comerciais.
Na execução dessas operações, o BACEN funciona como banco dos bancos, descontando títulos das bancos comerciais a uma taxa pré-fixada com a finalidade de atender às suas necessidades momentâneas de caixa a curtíssimo prazo.
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Política de Redesconto
Expansão da taxa de juros de redesconto Redução dos prazos de resgate dos títulos Redução dos limites operacionais Maiores restrições quanto ao tipo de título redescontáveis
Aumento das reservas bancárias
Reduz o multiplicador monetário (mm)
Redução nos meios de pagamento (M)
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Política de Redesconto
Redução da taxa de juros de redesconto Ampliação dos prazos de resgate dos títulos Ampliação dos limites operacionais Menores restrições quanto ao tipo de título redescontáveis
Redução das reservas bancárias
Aumento do multiplicador monetário (mm)
Aumento nos meios de pagamento (M)
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Instrumentos de Política Monetária
3- As Operações de Mercado Aberto
Quando as autoridades monetárias desejam expandir a oferta monetária, realizam operações maciças de resgate de títulos da dívida pública em circulação; com isso, injetam no mercado moeda de alto poder de expansão.
Quando as autoridades monetárias desejam o efeito oposto, emitem e colocam em circulação volumes maciços de dívida pública, retirando do sistema monetário, na proporção de títulos adquiridos pelo público, moeda que se encontrava em circulação, reduzindo a oferta de moeda.
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Instrumentos de Política Monetária
3- As Operações de Mercado Aberto
Compra de títulos da dívida pública pelo Banco Central
Venda de títulos da dívida pública pelo Banco Central
Expansão dos meio de pagamento
Redução dos meio de pagamento
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Instrumentos de Política Monetária
3- As Operações de Mercado Aberto
As operações de mercado aberto ocorrem por iniciativa do Bacen, que detém o controle total sobre seus volumes.
Tal controle não é encontrado nas operações de redesconto, ns quais o Banco Central somente pode estimular ou desestimular os bancos a tomar empréstimos de redescontro alterando a taxa, mas não podem controlar diretamnte o volume dos empréstimos de redesconto realizados pelos bancos.
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Instrumentos de Política Monetária
3- As Operações de Mercado Aberto
As operações de mercado aberto são flexíveis e precisas; elas podem ser utilizadas em qualquer âmbito. Não importa o tamanho da mudança desejada nas reservas ou na base monetária, as operações de mercado aberto podem alcança-la com uma pequena compra ou venda de títulos.
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Instrumentos de Política Monetária
3- As Operações de Mercado Aberto
As operações de mercado aberto são facilmente reversíveis. No caso de um erro na realização ou condução de uma operação, o Banco Central pode facilmente revertê-la.
Por fim, as operações de mercado aberto podem ser implementadas rapidamente; elas não envolvem nenhuma lentidão burocrática ou elevados custos de transação.
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4 – Controle e Seleção do Crédito
Este instrumento de política monetária interfere diretamente no mercado de crédito através das seguintes formas:
(i) controle do volume e da destinação do crédito;
(ii) controle das taxas de juros dos empréstimos;
(iii) determinação dos prazos, limites e condições dos empréstimos.
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A Oferta de Moeda - Pressupostos
O comportamento do público, dos bancos e do Banco Central no processo de oferta monetária pode ser resumido através de três variáveis: (i) a razão moeda em circulação/depósito [mc],
(ii) a proporção de reservas[re] e,
(iii) o estoque da base monetária [H].
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão papel moeda/depósito [mc]
A razão moeda em circulação [MC]/deposito [D] é determinada pelo comportamento do público que decide que proporção deter moeda e depósitos.
A razão moeda em circulação/depósito é determinada primordialmente pelos hábitos de pagamento do público, sendo afetada pela conveniência e acessibilidade aos bancos para realizar pagamentos, saques e depósitos. Por exemplo, quando há um caixa eletrônico por perto, as pessoas geralmente levam consigo menos dinheiro porque o custo de ficar sem dinheiro é baixo.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão papel moeda/depósito [mc]
A razão [mc] aumenta quando a proporção de consumo em relação ao PIB aumenta, visto que a demanda por moeda está mais proximamente relacionada ao consumo do que ao PIB, enquanto a demanda por depósitos está mais relacionada ao PIB.
Aqui adotamos o pressuposto de que a razão [mc] é constante e independente da taxa de juros.
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Os determinantes da razão papel
moeda/depósito [mc]
Um outro fator que determina a razão mc é a facilidade de acesso aos bancos e a qualidade de seus serviços, bem como a extensão pela qual os cheques são aceitos nas transações comuns.
Quanto maior for a aceitação dos cheques e a qualidade dos serviços bancários (bancos 24 horas, número de agências, facilidade de acesso, horário de funcionamento) maior será D, e portanto, menor será a razão mc.
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Os determinantes da razão papel
moeda/depósito [mc]
Mattheus (1982) sugeriu que a razão moeda/depósito
(mc) estivesse relacionada ao aumento da economia
informal (black economy), visto que as transações
tendem a ser realizadas principalmente com papel-
moeda a fim de permitir que não sejam detectadas pelas
autoridades fiscais e judiciais.
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Os determinantes da razão papel
moeda/depósito [mc]
Beenstock (1989) assume que um outro fator que reduziu a razão papel-moeda/depósito [mc] foi a introdução dos caixas automáticos que reduz a demanda por moeda e aumenta os depósitos junto aos bancos comerciais.
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Os determinantes da razão papel moeda/depósito [mc] [cf. Hubbard (1994, p. 436- 440)]
Um aumento na demanda por pagamentos anônimos devido a corrosão, evasão fiscal ou outras atividades ilegais, aumenta a razão mc.
Informação da moeda Aumento
Sob circunstâncias normais, há pouca diferença na liquidez da moeda e depósitos à vista e então, nenhum ou pouco efeito sobre a razão mc.
Liquidez dos depósitos Nenhum
Efeito Razão sobre mc
Um aumento na
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Razão C/D - EUA
Cu rre n c y ra tio - C/D
0
0.
0.
0.
0.
0.
0.
0.
I.93VII.93I.94VII.94I.95VII.95I.96VII.96I.97VII.97I.98VII.98I.99VII.99I.00VII.00I.01VII.01I.02VII.02I.03VII.03I.
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A Importância da Razão
Papel-Moeda/Depósito [mc]
Segundo Ledenson & Makinem (1992,p.1), a razão papel- moeda/depósito é o principal determinante do valor do multiplicador monetário. Mudanças nesta razão contribuem de modo significativo para explicar as mudanças a taxa de crescimento monetário nos EUA.
Sheehan (1986) mostrou que, para os EUA, entre 30% a 50 % dos movimentos em M1 são devidos à mudanças no multiplicador monetário, sendo que o fator determinante é a razão papel moeda/depósito.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
As reservas são ativos que os bancos detêm para atender a demanda por encaixes de seus clientes e aos pagamentos que seus clientes fazem por meio de cheques que são depositados em outros bancos.
As reservas consistem de notas e moedas que poder dos bancos e depósitos junto ao Banco Central como reservas voluntárias e compulsórias.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
Os determinantes
da razão
reserva/depósito
- Reservas compulsórias mínimas;
- Reservas voluntárias junto ao Banco Central;
- Custo da retenção de reservas;
- Incerteza com relação ao fluxo liquido de depósitos;
- Custo dos empréstimos [taxa de redesconto];
- Juros perdidos por reter reservas.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
a) as reservas compulsórias mínimas são impostas parcialmente por razões de segurança para se ter certeza de que os bancos têm um “colchão” de segurança de ativos líquidos para pagar quando seus clientes quiserem receber e parcialmente porque dão ao Banco Central um meio de controlar a oferta monetária.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
e) o custo do empréstimo – quando um banco se vê sem reservas, sendo a taxa de desconto [id], como sendo o custo do empréstimo, quanto maior for a taxa de redesconto, maior será a quantidade de reservas que ele irá demandar;
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
f) o juro perdido por se reter reservas é dado
pela taxa de juros de mercado [i].
Quanto maior for a taxa de juros de mercado,
menor será a quantidade de reservas
demandadas pelo banco.
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
A razão reserva-depósito [re] pode ser escrita como função da taxa de juros de mercado [i]; da taxa de redesconto [id]; e da proporção de reservas requeridas pelo banco [rd] e da incerteza com relação ao fluxo de retiradas e depóstos [σ].
(2) re = re (i, id, rd, σ ]
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
Um aumento na taxa de juros de mercado [i] sobre os ganhos dos ativos diminui a proporção de reservas, desde que o aumento da taxa torne as reservas mais caras para serem retidas; assim, a fim de que o banco maximize os lucros ele irá procurar reduzir a quantidade de reservas;
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
Um aumento da taxa de redesconto [id ] aumenta a proporção de reservas aumentando o custo de ficar sem reservas pelo banco caso eles tenham que recorrer aos empréstimos de redesconto concedidos pelo Banco Central;
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A oferta de moeda – pressupostos
A razão reservas/depósito [re = RE/D]
Um aumento das reservas compulsórias [rd] aumenta a proporção e reservas;
Um aumento na incerteza sobre o fluxo de depósitos,faz com que o banco seja mais prudente na administração de suas reservas [liquidez] aumentando assim suas reservas voluntárias.
