La evolución de la política monetaria en Japón: de la deflación persistente a la
normalización precavida
Introducción
La política monetaria de Japón ha sido, desde la década de 1990, un laboratorio de
experimentación ante la persistencia de baja inflación y estancamiento económico. El
Banco de Japón (BOJ) ha implementado una combinación de tipos de interés ultrabajos,
control de la curva de tipos de interés (YCC, por sus siglas en inglés) y compras
masivas de activos para reactivar la economía y alcanzar una meta de inflación
sostenida del 2 %. Este ensayo analiza la evolución de estos instrumentos, las
principales medidas adoptadas en los últimos años y los retos que enfrenta el BOJ en el
contexto global actual.
Antecedentes históricos
Tras el estallido de la “burbuja” inmobiliaria y crediticia a finales de los años ochenta,
Japón entró en un periodo prolongado de deflación y crecimiento anémico. En
respuesta, el BOJ redujo gradualmente su tipo de interés de referencia hasta alcanzar el
0 % en 1999 y adoptó su primera fase de “flexibilización cuantitativa” en 2001. Sin
embargo, no fue hasta abril de 2013, bajo el mandato de Haruhiko Kuroda, que el banco
presidido por él lanzó su programa “Abenomics”, caracterizado por:
Interés de política: fijación del tipo a prácticamente 0 %.
Quantitative and Qualitative Easing (QQE): compras masivas de bonos
gubernamentales (JGB) y otros activos.
Forward Guidance: compromiso de mantener estímulos hasta lograr un incremento
sostenido de precios.
Estas medidas dieron lugar a una inflación moderada —aunque por debajo del objetivo
— y a un notable aumento del balance del BOJ, que llegó a equivaler al 140 % del PIB
japonés.
Instrumentos actuales de política monetaria
El BOJ mantiene tres herramientas principales:
Tipo de interés a corto plazo
Desde enero de 2025, el BOJ elevó su tipo de interés de referencia al 0,5 % tras
sucesivas subidas de 25 puntos básicos en julio de 2024 y enero de 2025; sin embargo,
su tasa de depósito sigue en terreno negativo, en –0,1 %, con el fin de sostener presiones
alcistas en la inflación.
Control de la curva de tipos (YCC)
El banco guía el rendimiento del bono a 10 años en torno al 0 % (con bandas de ±0,5
puntos porcentuales). Esta medida busca anclar las expectativas y abaratar el coste de
financiación a medio y largo plazo.
