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MERCADO DE CAPITALES Y BANCA DE INVERSIÓN
1. DEFINICIÓN DE BANCA DE INVERSIÓN
Se conoce como banca de inversión o banca de negocios a las entidades que se especializan en obtener dinero u otros recursos financieros para que las empresas privadas o los gobiernos puedan realizar inversiones. El término de banca de inversión se utiliza para describir la actividad, donde los bancos juegan el rol de intermediarios entre los inversionistas y los usuarios del capital, en lugar de intermediar la relación entre depositantes y prestatarios. También incluye actividades lucrativas como consejos financieros, uniones y compras, emisiones y manejos de fondos de inversión.
2. GENERALIDADES DE LA BANCA DE INVERSIÓN
La banca de inversión también ofrece servicios de consultoría para el desarrollo de adquisiciones, fusiones o divisiones, las autoridades suelen otorgar licencias especiales para este tipo de bancos, sin que puedan operar de manera simultánea como bancos comerciales. La banca de inversión, por lo tanto, no puede captar depósitos.
3. OPERACIONES OFRECIDAS POR LA BANCA DE INVERSIÓN
a. CONSECUCIÓN DE CAPITAL
Entre las que se cuentan las actividades de:
- Underwriting, (emisión y colocación de acciones y papeles de renta fija privadas).
- Project Financing (financiamiento de proyectos).
- Mercado secundario de hipotecas.
- Creación de empresas.
- Capital de riesgo.
- Desarrollo de proyectos de construcción y financiamiento de recursos naturales.
b. CAPITAL MANAGEMENT
Es el manejo de portafolio de acciones para:
- Fondos de pensiones.
- Planes de inversión.
- (^) Fideicomisos.
- Fondos públicos e inversiones de personas naturales.
c. CONSEJERÍA PROFESIONAL
Sobre:
- Títulos valores, manejo de acciones, papeles de renta fija y opciones para organizar estrategias para la configuración y manejo de portafolio y sondeo de opiniones.
- Desarrollo corporativo, como fusiones, adquisiciones, estrategias corporativas, planteamiento financiero y estudios de mercado.
- Consejería de inversiones, como los activos personales, ventajas tributarias del planeamiento financiero.
d. MERCADO DE DINERO Y DE CAPITALES
- Negociación de acciones comunes, preferentes y bonos corporativos.
- Negociación de bonos.
4. DEFINICIÓN DE MERCADO DE CAPITALES
Según Lawrence J. Gitman, el mercado de capitales es la interacción entre la oferta y la demanda de títulos valores realizadas por determinadas personas ya sean naturales o jurídica, y la cual constituye un medio básico para la transferencia de recursos financieros, a largo y mediano plazo, de manos de ahorristas hacia entes que conforman las actividades productivas, tanto del sector público como del sector privado.
Entre los instrumentos o recursos financieros de los mercados de capitales tenemos: las acciones, la deuda (bonos) y los fondos.
5. TIPOS DE MERCADOS DE CAPITAL
5.1. MERCADO PRIMARIO DE CAPITALES
El mercado primario de capitales (o también llamado mercado de emisiones) se da cuando las entidades admitidas a cotización en bolsa emiten acciones y obligaciones que son adquiridas por los inversionistas en este mercado se relacionan las entidades demandantes de fondos con los oferentes de fondos o inversionistas.
En el mercado primario se podrían distinguir dos mercados muy diferenciados: el de emisión de acciones y el de emisión de obligaciones.
Emitenfinanciarse ENTIDADES BOLSA títulos para
ADMITIDAS
A
COTIZACIÓ
N EN BOLSA
una parte a otra, dando al inversor la posibilidad de vender el instrumento antes de que madure.
5.4. FONDEO NO BANCARIO. – Préstamo de dinero de fuentes distintas de los
bancos, sino que acude a fuentes alternativas de fondos a través de la emisión de instrumentos para la venta directamente a los inversores.
5.5. OBLIGACIONES. - Es una acción o bono listado en un reconocido mercado
de acciones. Esto refiere a la obligación recibida por el inversor en la forma de un certificado firmado por el emisor que establece los términos del contrato del emisor con el comprador.
5.6. VENCIMIENTOS MAYORES. - Los mercados de dinero son usados para
financiar necesidades de corto plazo, es decir, en un periodo menor a 1 año. El mercado de capitales puede financiar necesidades a mediano y largo plazo, es decir, en un periodo mayor a 1 año.
5.7. PARTICIPANTES. - En relación con los participantes en este mercado,
encontramos:
- LOS TOMADORES DE FONDOS, inversores institucionales como las administradoras de fondos de pensiones, las compañías de seguros y los bancos comerciales.
- LOS PROVEEDORES DE FONDOS, inversores que entregan sus recursos y que esperan más a cambio, por el paso del tiempo y por el riesgo que asumen.
7. CLASIFICACIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES. - Los mercados de capitales
se clasifican en:
5.8. SEGÚN EL MECANISMO. - En mercados centralizados (ruedas de bolsa) y
no centralizados (mercados over the counter, es una organización de negociación sin control y sin una ubicación física centralizada).
5.9. SEGÚN EL NÚMERO DE PERSONAS. - En oferta pública (registrado por la
BBV) y en oferta privada (oferta no regulada, el Estado no interviene).
5.10. POR EL PLAZO DE LOS INSTRUMENTOS. - En mercado monetario
(conformado por todos los instrumentos emitidos a menos de 1 año) y en mercado de capitales (en que se negocian instrumentos originalmente emitidos a más de 1 año, que son instrumentos de largo plazo).
5.11. SEGÚN A QUIÉN ESTÁ DIRIGIDO EL DINERO. - En mercado primario
(cuando el inversor le compra al emisor directamente) y secundario (cuando le compra a un tercero).
8. VENTAJAS Y RIESGOS DE INVERTIR EN EL MERCADO DE CAPITALES
5.12. VENTAJAS. - Los inversores aportan sus ahorros para que las empresas
crezcan, a cambio de una renta, realizar una inversión, pero también desprenderse de ella y recuperar el dinero en efectivo, lo que se denomina liquidez, todos comparten la de procurar mantener o incrementar el valor de la inversión inicial.
5.13. RIESGOS. - Las acciones, al no tener vencimiento en el corto plazo, son
sensibles a más variables que el resto de las inversiones. En el largo plazo, su valor dependerá principalmente del desempeño de la compañía y del sector de la economía en el cual basa sus operaciones. El riesgo que todo inversor enfrenta es que su inversión pierda valor. El precio de una determinada inversión es el reflejo de los diferentes factores que afectan la oferta y la demanda.
9. MERCADO DE CAPITALES BOLIVIANO. - El mercado de capitales boliviano
está en manos de la Bolsa Boliviana de Valores y la Banca Privada.
5.14. BOLSA BOLIVIANA DE VALORES
La Bolsa Boliviana Valores es una empresa privada, constituida como sociedad anónima, con fines de lucro, que opera desde 1989, siendo la única Bolsa que funciona actualmente en Bolivia.
Su objeto es promover un mercado, regular para la celebración de transacciones entre Agencias de Bolsa que representen la oferta y demanda de valores, asegurar la efectividad de esas operaciones, velar por el fiel cumplimiento de las normas legales y procurar que el mercado se desenvuelva en adecuadas condiciones de continuidad de precios y liquidez.
5.15. SERVICIOS QUE PROVEE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES
9.1. RUEDO. - Para operaciones con valores bursátiles, tanto de renta fija como
de renta variable. Las transacciones con estos instrumentos se pueden realizar todos los días hábiles, aunque suelen ocurrir en horarios diferenciados, según lo que establece el Reglamento de la BBV.
9.2. MESA DE NEGOCIACIÓN. - Para transar pagarés y letras de cambio de
sociedades inscritas previamente en Bolsa (S.A. y S.R.L.) y autorizadas
Los rendimientos de las acciones son variables ya que están en función de los dividendos que pague la empresa emisora y por la ganancia de capital que se obtenga (o no) resultado de la diferencia entre el precio de compra y el de venta que se realice de esas acciones.
9.5. BONOS
Los bonos son un típico valor de contenido crediticio. Representan una parte proporcional del préstamo colectivo de una empresa o entidad emisora, pueden ser de corto, mediano y largo plazo. No obstante, a que tienen un vencimiento, el inversionista puede deshacerse del bono antes de su vencimiento vendiéndolo en la misma bolsa a otro inversionista.
9.4. CLASES
a. BONOS CORPORATIVOS. - Cuando el emisor los bonos es una empresa o
sociedad comercial.
b. BONOS DEL TESORO. - Cuando el emisor de los bonos es el TGN, ya sea de
manera directa o a través del BCB.
c. BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES. - Permiten que la calidad de acreedor
del tenedor se convierta en el de accionista y partícipe de la sociedad emisora.
d. BONOS BANCARIOS SUBORDINADOS. - Están al final y después de todos los
acreedores; pagándoles con los activos de la empresa liquidada al final y sólo en la medida que haya recursos para ello.
9.5. GANANCIAS. - El atractivo de este instrumento para los inversionistas es
la ganancia del interés que paga el emisor.
9.6. PAGARÉS
Los pagarés son un valor de contenido crediticio. Representan una parte proporcional del préstamo colectivo de una empresa o entidad emisora.
Los inversionistas que compran los pagarés se convierten en acreedores de la empresa o entidad emisora, consiguientemente adquieren derechos económicos que consisten en percibir el capital pagado en un determinado plazo más una rentabilidad previamente fijada. Consistiendo en este caso el riesgo sólo en la seguridad de su pago.
El capital de las obligaciones se devuelve generalmente al finalizar el plazo de vencimiento y genera un interés generalmente fijo.
Según la normativa vigente pueden ser solamente de de corto (plazo menor a un año). No obstante, el inversionista puede deshacerse del pagaré antes de su vencimiento vendiéndolo en la misma bolsa a otro inversionista.
9.6. CLASES
a. PAGARÉS BURSÁTILES. - Vigencia puede ser de hasta 360 días o un año.
b. PAGARÉS DE MESA DE NEGOCIACIÓN PARA PYMES. - Vigencia puede ser de
hasta 270 días o 9 meses, como su nombre lo indica estos pagarés son emitidos exclusivamente por empresas consideradas pequeñas o medianas.
productivo y vivienda de interés social, la tasa de interés variable no puede superar las tasas establecidas bajo el Régimen de Control de Tasas de Interés.
4.4. Tasa de interés de Referencia (TRe). - Es la tasa de interés calculada por
el Banco Central de Bolivia
4.5. Tasa internacional. - Para el caso que una entidad supervisada deseara
utilizar una tasa internacional como tasa de referencia, ésta debe ser la tasa de interés correspondiente al día anterior a la fecha de transacción. Esta tasa necesariamente debe contar con cotizaciones diarias y estar disponible en las publicaciones del BCB, así como estar especificada en el contrato de la operación.
4.6. Tasa periódica. - Es la tasa anual dividida entre el número de períodos
inferiores o iguales a 360 días, que la entidad supervisada defina para la operación financiera
4.7. Tasa de interés Efectiva Activa (TEA). - Es el costo total del crédito para
el prestatario, expresado en porcentaje anualizado, que incluye todos los cargos financieros que la entidad supervisada cobre al prestatario
4.8. Tasa de interés Efectiva Activa al Cliente (TEAC). - Es la tasa de interés
anual que iguala el valor presente de los flujos de los desembolsos con el valor presente de los flujos de servicio del crédito, con un tiempo inferiores a un año cuando así se requiera. En tal caso, la TEAC debe ser el resultado de multiplicar la tasa periódica por el número de períodos del año.
4.9. Tasa de interés Efectiva Pasiva (TEP). - Es la remuneración total que
percibe un depositante, expresada en porcentaje anualizado, incluyendo capitalizaciones y otras remuneraciones.
5. Uso de las tasas de referencia
Para el ajuste de la tasa de interés de una operación pactada a tasa variable, las
entidades supervisadas deben utilizar la tasa de referencia (TRe) o tasa internacional
adoptando el siguiente método:
a. Añadiendo a la tasa de referencia vigente (TRe) o tasa internacional vigente, un
diferencial (spread), de acuerdo con la siguiente fórmula:
Donde :
it : Tasa en el período vigente de la operación (activa o pasiva)
Tt: Tasa de referencia (TRe) o tasa internacional vigente al inicio del período “t”
S: Diferencial constante (spread) acordado en el contrato para todo el período de la vigencia de la operación
- El subíndice “t” para las operaciones activas tiene la misma periodicidad del plan de
pagos, y para las operaciones pasivas está en función a la periodicidad del pago de
intereses
No pueden utilizarse otras tasas de referencia que no sean las establecidas en el
presente Reglamento.
6. Prohibición
Las entidades supervisadas no deben cobrar comisiones, tarifas, primas de seguro u otros gastos por servicios que no hubiesen sido solicitados, pactados, o autorizados previamente por el consumidor financiero. Asimismo, en los contratos de préstamo den incluir lo siguiente:
a. Ajustes en la tasa de interés
b. Criterios resultantes de la imposición de intereses penales
c. En periodos de mora, tasas de interés superiores a las que se establecen cuando
la operación está vigente
d. Cobros por comisiones o recargos que no impliquen un servicio adicional al
cliente.
7. Modificación de las tasas de interés
Las entidades supervisadas, en el marco de lo establecido en el Artículo 62 de la Ley N°
393 de Servicios Financieros no pueden modificar unilateralmente las tasas de interés
fj : Fracción de período en el intervalo de tiempo desde la transacción del crédito hasta el pago j
n : Número de pagos
4.12. Fórmula de cálculo de la Tasa de interés Efectiva Pasiva (TEP)
Donde :
TEP : tasa efectiva pasiva i: tasa nominal anual PPI : periodicidad del pago de intereses
9. Cálculo de las tasas promedio ponderado efectivas anuales
Cada entidad supervisada debe calcular diariamente los promedios ponderados de sus
tasas nominales y efectivas (TEA, TEAC y TEP), correspondientes a sus operaciones de
depósito y crédito, agrupados por los siguientes conceptos:
a. Tipo de tasa:
b. Concepto (microcrédito, consumo, depósitos a plazo fijo, caja de ahorro, etc.)
c. Transacción (aperturas y reprogramaciones en conjunto)
d. Moneda (MN, ME, MNMV, MNUFV)
e. Plazo, se deben agrupar las operaciones en los rangos determinados (0 a 30, 31
a 60, 61 a 90, 91 a 180, 181 a 360, 361 a 720, 721 a 1080, mayores a 1080 días)
f. La fórmula para el cálculo de los promedios ponderados es la siguiente:
i : Operación individual reportada
j : Identificador del agrupador de conceptos
10. Cálculo del promedio ponderado de las tasas efectivas anuales del
sistema
El BCB es el organismo encargado de consolidar y calcular el promedio ponderado de
las tasas nominales y efectivas semanales y mensuales correspondientes al sistema de
intermediación financiera, diferenciado por tipo de entidad, operación y plazo. Esta
información servirá de base para las certificaciones sobre tasas de interés, requeridas
por juez competente ante la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI).
11. Cálculo del Interés Penal
El cálculo del interés penal de cada cuota impaga debe realizarse sobre el monto de
capital de dicha cuota, a partir de la fecha de vencimiento de acuerdo con el plan de
pagos pactado y durante el tiempo que dure la mora. Las Entidades Supervisadas
deben aplicar este procedimiento de cálculo aun cuando la operación de crédito se
encuentre en ejecución. Para el cálculo del monto de interés penal a cobrar, se aplicará
la siguiente fórmula:
MIP : Monto de interés penal Cj : Monto de Capital de la Cuota Impaga en el período j
Dm j : Número de días mora de la cuota impaga j
ip : Tasa de interés penal
12. Factor de cálculo de intereses
Todas las tasas de interés que utilicen las entidades supervisadas deben ser expresadas como porcentajes anuales, considerando el factor de 360 días.
APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO
1. APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo está presente siempre que una empresa tenga costos fijos de operación, sin importar el volumen. Por supuesto, a la larga, todos los costos son variables. En consecuencia, es necesario que nuestro análisis se realice para el corto plazo. Incurrimos en costos fijos de operación con la idea de que las ventas producirán ingresos más que suficientes para cubrir todos los costos de operación fijos y variables. 1.1. Análisis del punto de equilibrio Punto de equilibrio (cantidad). La intersección de la línea de costos totales con la línea de ingresos totales determina el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el volumen de ventas que se requiere para que los ingresos totales y los costos de operación totales sean iguales o para que la ganancia operativa sea igual a cero. Gráfica de punto de equilibrio con el punto de equilibrio expresado en unidades y ventas en dólares
Dónde: UAII = P (Q) − V (Q) − CF = Q(P − V ) − CF
UAII = utilidades antes de interés e impuestos (ganancia operativa) P = precio por unidad
V = costo variable por unidad (P − V) = contribución marginal por unidad Q = cantidad (de unidades) producida o vendida CF = costos fijos En el punto de equilibrio (QPE), UAII es cero. Por lo tanto, 0 = QPE(P − V ) − CF
Punto de equilibrio (ventas). Con frecuencia es útil calcular el punto de equilibrio en términos de dólares de ventas en vez de unidades. Algunas veces, como en el caso de una empresa que vende productos múltiples, es una necesidad. Sería imposible,
Al reconocer que en el punto de equilibrio (ventas) la empresa justo puede cubrir sus costos operativos fijos y variables, recurrimos a la siguiente fórmula:
VPE = CF + CVPE
Don de VPE = ingresos en el punto de equilibrio de ventas
CF = costos fijos CVPE = costos variables totales en el punto de equilibrio
1.2. Grado de apalancamiento operativo (GAO)
El grado de apalancamiento operativo de una empresa para un nivel particular de producción (o ventas) es simplemente el cambio porcentual en la ganancia operativa sobre el cambio porcentual en la producción (o ventas) que ocasiona el cambio en las ganancias. Así:
La sensibilidad de la empresa a un cambio en las ventas según lo mide el GAO será diferente en cada nivel de producción (o ventas). Por lo tanto, siempre es necesario indicar el nivel de producción (o ventas) en el que se mide el GAO; esto es, decimos GAO para Q unidades.
¿De qué manera será útil el conocimiento del GAO de una empresa para el gerente financiero? El gerente conocería con anticipación qué efecto tendría un cambio potencial en las ventas sobre la ganancia operativa. En ocasiones, en respuesta a ese conocimiento anticipado, la empresa Podría decidir hacer algunos cambios en su política de ventas y/o en su estructura de costos.
total para 8,000 unidades de producción y ventas. Entonces, al usar la ecuación, tenemos
Al establecer el grado de apalancamiento total para el ejemplo en términos del producto de su grado de apalancamiento operativo por su grado de apalancamiento financiero, obtenemos
En ausencia de apalancamiento financiero, el grado de apalancamiento total de la empresa sería igual a su grado de apalancamiento operativo con valor de 2 (recuerde, el GAF para una empresa sin apalancamiento financiero es igual a 1). Vemos, sin embargo, que el apalancamiento financiero de la empresa magnifica su GAO por un factor de 1.19 para producir un grado de apalancamiento total igual a 2.38.
ADMINISTRACIÓN DE FLUJOS DE FONDO
El flujo de fondos (Cash Flow) consiste en un informe en el cual se presentan las entradas y salidas de dinero que se realizaron en diversos períodos de tiempo (ejemplo: meses) de una organización.
1. OBJETIVOS DEL FLUJO DE FONDOS
Se trata de un informe fundamental para evaluar la situación de la empresa en el corto plazo. Brinda información sobre la rentabilidad de la empresa y sobre la necesidad de financiamiento externo.
¿Quién es el responsable de administrar el flujo de efectivo?
• La administración es responsable del control interno es decir de la protección de
todos los activos de la empresa. El efectivo es el activo más líquido de un negocio.
• La mayoría de las actividades de la empresa van encaminadas a afectar, directa
e indirectamente, el flujo de la empresa.
CUATRO PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
Estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos ( entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho.
- PRIMER PRINCIPIO : "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo" Ejemplo: Incrementar el volumen de ventas. Incrementar el precio de ventas. Mejorar la mezcla de ventas. (Impulsando las de mayor margen de contribución). Eliminar descuentos.
- (^) SEGUNDO PRINCIPIO: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo" Ejemplo: Incrementar las ventas al contado. Pedir anticipos a clientes. Reducir plazos de crédito.
- TERCER PRINCIPIO: " Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero" Ejemplo: Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los proveedores. Hacer bien las cosas desde la primera vez. Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa.
- CUARTO PRINCIPIO : "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero" Ejemplo: Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles. Adquirir los inventarios y otros activos en el momento próximo a utilizar. TIPOS DE FLUJO DE EFECTIVO
ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO GENERAL
a) Actividades Operativas
